Waarom herovert goud stilletjes zijn plaats in een versplinterende wereld?

Op dit moment gebeurt er iets subtiels maar belangrijks op de wereldmarkten. Het gaat niet alleen om koersgrafieken of geopolitieke krantenkoppen. Het gaat over hoe instellingen, regelgevers en gewone beleggers langzaam opnieuw nadenken over wat "echte" waarde betekent in een wereld die steeds instabieler aanvoelt. En als je de signalen op de voet volgt, wijzen veel ervan in dezelfde richting: in de richting van goud.

De laatste stap van de Indiase marktregulator is een goede plek om te beginnen. De Securities and Exchange Board of India heeft besloten om actief beheerde aandelenfondsen - een markt met een waarde van ongeveer 385 miljard dollar - toe te staan tot 35% van hun activa te beleggen in goud- en zilverinstrumenten. Op het eerste gezicht lijkt dit een technische aanpassing, een routinematige uitbreiding van de beleggingsregels. In werkelijkheid betekent het iets veel groters.

Jarenlang werd van aandelenfondsen verwacht dat ze min of meer trouw bleven aan aandelen, misschien met een kleine toewijzing aan liquide activa voor de flexibiliteit. Nu staan de regelgevers hen expliciet toe om een aanzienlijk deel van hun portefeuilles te verschuiven naar harde activa. Dit is niet alleen diversificatie. Het is een erkenning dat de traditionele grenzen tussen beleggingscategorieën beginnen te vervagen onder druk van de wereldwijde onzekerheid.

Deze verandering creëert in feite een nieuwe structurele bron van vraag naar goud en zilver. In plaats van alleen te vertrouwen op particuliere beleggers, centrale banken en gespecialiseerde fondsen, worden edelmetalen nu rechtstreeks verweven in mainstream aandelenstrategieën. Dat is belangrijk. Wanneer grote pools van institutioneel kapitaal de flexibiliteit krijgen om zelfs maar een fractie van hun portefeuilles aan goud toe te wijzen, kan het cumulatieve effect aanzienlijk zijn.

En dit gebeurt op een moment dat het gedrag van beleggers al aan het veranderen is. In januari staken Indiase beleggers meer geld in goud exchange-traded funds dan in aandelenfondsen - een zeldzame ommekeer die boekdelen spreekt. Het suggereert dat, onder de oppervlakte, het vertrouwen in traditionele groeiaandelen niet zo solide is als het ooit leek.

Tegelijkertijd introduceren toezichthouders nieuwe "life cycle" of target-date fondsen, ontworpen voor langetermijndoelen zoals pensioen. Deze fondsen passen hun assetallocatie in de loop van de tijd geleidelijk aan, en worden doorgaans conservatiever naarmate ze ouder worden. De opname van goud in deze bredere toolkit betekent dat, voor veel beleggers, blootstelling aan edelmetalen niet langer een actieve beslissing zal zijn. Het zal worden ingebouwd in de structuur van hun financiële planning voor de lange termijn.

Tegelijkertijd verandert India ook de manier waarop goud en zilver worden gewaardeerd binnen fondsen. In plaats van te vertrouwen op Londense benchmarkprijzen, zullen vermogensbeheerders nu binnenlandse spotprijzen gebruiken die worden gepubliceerd door lokale beurzen. Dit klinkt misschien als een technisch detail, maar het weerspiegelt een diepere trend: de geleidelijke lokalisatie van wereldwijde markten. De prijszetting wordt minder gecentraliseerd, weerspiegelt meer de regionale omstandigheden en is misschien gefragmenteerder.

Terwijl institutionele kaders zich ontwikkelen, verandert het gedrag ter plaatse net zo snel - en vaak emotioneler. De recente escalatie in het Midden-Oosten, met name de aanvallen op Iran, heeft een scherpe beweging in de goudprijs veroorzaakt, waardoor deze boven de $5.400 per ounce kwam. Maar veelzeggender dan de prijs zelf is wat er daarna gebeurde.

Op markten van Shanghai tot Europa haastten beleggers zich niet naar derivaten of digitale proxy's, maar naar fysiek goud - staven en munten die kunnen worden vastgehouden, opgeslagen en verplaatst. In Shanghai waren kopers bereid om een premie te betalen boven de Londense prijzen, alleen maar om de voorraad veilig te stellen. In Polen meldden handelaars een plotselinge stijging van de vraag die deed denken aan de eerste dagen van de oorlog in Oekraïne.

Een leidinggevende van een Poolse munterij beschreef hoe, tijdens de invasie van 2022, het eerste signaal van een crisis niet het nieuws was, maar de orderboeken. De vraag naar goud steeg vrijwel onmiddellijk, met rijen voor de deur. Hetzelfde patroon herhaalt zich nu.

Wat opvalt is niet alleen de intensiteit van deze vraag, maar ook de hardnekkigheid ervan. Volgens marktdeelnemers is de interesse in fysiek edelmetaal jaar na jaar gestaag toegenomen met wel 30% tot 50% onder particuliere beleggers. Dit is niet langer alleen paniekaankopen naar aanleiding van krantenkoppen. Het weerspiegelt een diepere verschuiving in hoe mensen denken over geld en veiligheid.

Er is een groeiend besef dat financiële activa - aandelen, obligaties, zelfs valuta - uiteindelijk afhankelijk zijn van systemen die kunnen veranderen. Beleid verandert, centrale banken grijpen in, inflatie holt de waarde uit. Goud daarentegen staat buiten dat systeem. Het aanbod kan niet naar believen worden uitgebreid. Zijn fysieke aard maakt het zowel eenvoudig als, in tijden van crisis, uniek geruststellend.

Dit perspectief wordt versterkt door het gedrag van centrale banken. In de afgelopen jaren hebben ze goud geaccumuleerd in een tempo dat in decennia niet is vertoond. En deze trend is niet beperkt tot de gebruikelijke verdachten. Zelfs landen die goud jarenlang grotendeels hebben genegeerd, beginnen zich te herbezinnen.

Chili is een veelzeggend voorbeeld. De Chileense centrale bank deed onlangs haar eerste belangrijke goudaankoop in meer dan twee decennia en breidde haar bezit uit van een verwaarloosbaar niveau tot meer dan $ 1,1 miljard. De reden was duidelijk: diversificatie. In een wereld waar correlaties tussen activa veranderen, biedt goud een vorm van bescherming die andere instrumenten niet bieden.

Het taalgebruik van de bank is onthullend. Er wordt gesproken over "frequentere en complexere episodes van externe onzekerheid" en de noodzaak om de veerkracht tegen financiële stress te versterken. Met andere woorden, goud wordt niet gekocht vanwege een enkele crisis. Het wordt verzameld omdat de algemene omgeving minder voorspelbaar aanvoelt.

Dit brengt ons bij een belangrijk onderscheid - een onderscheid dat vaak over het hoofd wordt gezien wanneer goud en zilver samen worden besproken. Hoewel beide worden geclassificeerd als edelmetalen, is hun gedrag in portefeuilles fundamenteel verschillend.

Goud heeft een brede en evenwichtige vraagbasis. Het wordt gebruikt in juwelen, aangehouden door centrale banken en verhandeld als financieel actief. Deze diversiteit geeft het goud stabiliteit. De markt is diep en zeer liquide, met handelsvolumes die vergelijkbaar zijn met die van grote valuta's en staatsobligaties. Als gevolg hiervan heeft goud de neiging om op een meer gematigde manier te bewegen, vooral tijdens perioden van stress, wanneer het vaak werkt als een stabiliserende kracht.

Zilver daarentegen is veel afhankelijker van de industriële vraag. Het wordt gebruikt in elektronica, zonnepanelen en fabricage. Dit maakt het gevoeliger voor economische cycli. Wanneer de groei sterk is, kan zilver beter presteren dan goud, soms dramatisch. Maar wanneer de omstandigheden verslechteren, kan het net zo snel dalen.

Dit verschil wordt weerspiegeld in volatiliteit. Zilver is ongeveer twee keer zo volatiel als goud, met grotere bid-ask spreads en meer uitgesproken prijsschommelingen. In portefeuilletermen gedraagt het zich minder als een veilige haven en meer als een high-beta uitbreiding van goud - het versterkt bewegingen in beide richtingen.

Zelfs de structuur van het aanbod verschilt. Goud wordt voornamelijk gedolven als een op zichzelf staand product, met een productie verspreid over meerdere regio's. Zilver daarentegen is vaak een op zichzelf staand product. Zilver daarentegen is vaak een bijproduct van de winning van andere metalen zoals koper of zink. Dit maakt het aanbod afhankelijker van de omstandigheden op die markten, wat nog een laag complexiteit toevoegt.

Dit alles versterkt een eenvoudig maar belangrijk punt: de rol van goud in het financiële systeem is uniek. Het is niet zomaar een grondstof. Het is een brug tussen de fysieke en financiële wereld, tussen verleden en heden, tussen stabiliteit en onzekerheid.

Wat we nu zien is geen plotselinge verschuiving, maar een geleidelijke herschikking. Regelgevers zetten de deur open voor een grotere institutionele participatie. Centrale banken verhogen stilletjes hun reserves. Particuliere beleggers herontdekken de waarde van fysiek eigendom. En geopolitieke spanningen herinneren iedereen eraan dat stabiliteit niet vanzelfsprekend is.

Geen van deze trends zou op zichzelf doorslaggevend zijn. Maar samen vormen ze een patroon. Een patroon dat suggereert dat goud niet simpelweg reageert op gebeurtenissen, maar langzaam zijn plaats in het centrum van het wereldwijde financiële landschap herovert.

In een wereld waar het vertrouwen steeds fragieler wordt, is dat misschien wel de allerbelangrijkste functie van goud.